NecromanceR
New member
BBVA başkanı Carlos Torres, Josep Oliu'ya bankanın 1 hissesinin ticari kartlarını Sabadell'in 4,83'ü karşılığında takas etmesini teklif etti, bu da ne yönetim kurulunu ne de bazı analiz firmalarını bunun çekici olmadığına ikna etmiyor. Ancak pasiflik yükümlülüğünü kabul eden Sabadell, hissedarlarını ikna etmeye çalışacak tarafın BBVA olmasına izin vermeli. Ülkedeki en büyük kuruluşlardan birinin üst düzey yöneticisine göre, BBVA, “kurumsal sermayenin yüzde 30'a yakın desteğine sahip olacak” [del 52% que suponen en total] ve operasyonun başarılı olması için azınlıkların %20'sinin ilgisini çekmeyi hedefliyoruz.” (%50 artı bir hisse şartıyla) ve bunun başarılabileceğine inanıyorlar çünkü aksi takdirde bankanın bu “riskli” hamlesini “mantıklı” görmüyorlar. Her ne kadar Barclays'e göre karmaşık olsa da. Sabadell'in şöyle bir özelliği var: Müşterilerinin birçoğunun, özellikle de yaklaşık 78.000 hissedarın hisseleri var (Mart ayı sonunda toplam 205.500 olan) bu da toplamın %38'ini temsil ediyor. Diğer %10'luk kısım ise bankacılık bağlantısı olmayan azınlıkların elinde kalıyor.
Sabadell, düşmanca devralmada önerilen şartların şirketin “değerinin altında kaldığını” ve bunların tek başına daha fazla büyüme sağladığını savunuyor. Öncelikle bunun BBVA'ya tamamı hisse senedi şeklinde sıfır ödemeyi içeren bir teklif olduğu ve gerekirse borsa için sermaye artırımı gerçekleştirirken kendi hissedarlarını (%19) sulandıracağını dikkate almak gerekiyor. üretilmek üzere geliyor. Güncel fiyatlarla, Vaat edilen %30'luk başlangıç primi üçte bir oranında azaldı, çünkü bugün BBVA her Sabadell hissesi için ilk takastaki 2,26 euroya kıyasla 2,04 euro (%9 daha fazla) ödeyecek. Ve denklem basit: BBVA borsada ne kadar çok düşerse ve/veya Sabadell yükselirse, hissedarlar için o kadar az çekici olacaktır. Ancak bunun gerçekleşmesinin, opado yükselme eğilimi gösterirken alıcının düşmesi mantığını takip ederek piyasanın operasyonun devam edeceğine ikna olduğunun bir işareti olacağını anlayanlar var. Şimdi, devralım bir şekilde Sabadell'in fiyatını felç ediyor ve CNMV'nin talep ettiği gibi hisse geri alım programının sona ermesinden de etkilenecek; bu, hisse için bir destek ve hazine stokunu artırmanın bir yolu. düşmanca ele geçirmeye karşı daha fazla sermaye anlamına gelir.
BİRLEŞİK KRALLIK
Ancak şunu da unutmamalıyız ki son üç yıl, Katalan varlığını başarılı bir şekilde dönüştüren bir Stratejik Plan üreten Katalan varlığı için çok önemliydi. çorap Birleşik Krallık'taki işleriyle başlayarak, 2018'den 2020'ye kadar para kaybeden düne kadar gerçek bir baş ağrısı yaşadı. TSB geçen yıl kârını yüzde 80, gruba katkısını ise yüzde 123 artırarak 195 milyon euroya çıkardı. toplam 1.322 milyonun içinde, bir yıl öncesine göre %55 daha fazla. Sabadell'in Britanya'daki işinden kurtulmayı ve 2015'te satın almanın gerektirdiği 2,3 milyarlık harcamanın darbesini almayı bile düşündüğü bir dönem vardı. Ancak şimdi her şey farklı, ancak BBVA'nın devam etmesi halinde, “BVA”nın devam edeceğini iddia eden analiz kuruluşları var. Barclays, devralma teklifiyle birlikte onu satmaya istekli olabileceğini ve teklifin bir kısmını %10 daha fazla nakit olarak verebileceğini söylüyor. 2021 yılında Sabadell, Cooperative Bank'ın yan kuruluşuna satın alındığı fiyatın neredeyse yarısı kadar olan 1,2 milyar avro değerindeki başka bir istenmeyen teklifini zaten reddetmişti.
Gerçek şu ki TSB, doğru ölçüde grubun büyüme motorlarından biri oldu Çünkü oran politikasındaki değişiklik neredeyse iki yıl önce gerçekleşti. Bu, temelde, kaderinde bir varlıktır. perakendeKredi portföyünün %90'ından fazlası ipoteklerden oluşan ve Bank of England faiz oranlarındaki artıştan faydalanan bir şirket. Üstelik oradaki sistem İspanya'dan tamamen farklı. İpotek portföyünün %80'inden fazlasının sabit bir orana bağlı olduğu, ancak bunun iki ila beş yıllık bir süre için olduğu tahmin edilmektedir. Bu sürenin sonunda ipotek sahibinin değişken faize geçmesi olağandır ve bu da çok yüksek bir müşteri cirosuna neden olur. Ve kriz durumunda ödemeyi bırakacak son şeyin ipotek olduğunu bilen TSB'nin temerrüt oranı %3,52'ye kıyasla %1,5 ile gruba göre neredeyse üç kat daha düşük.
Bankacılık kaynaklarına göre gerçek şu ki Sabadell'in 2023'te elde ettiği sonuçlar ve her şeyden önce 25 Nisan'da sunduğu sonuçlar BBVA'yı yanlış bir yola soktu. “Kimse bu sonuçları beklemiyordu, hele bu sonuçların 2024'te de sürdürüleceğini” diyorlar. Bu, piyasada söylendiği gibi BBVA'nın teklifinin bir bakıma dinamizme yol açtığını gösteriyor. Nisan ayının başından bu yana hazırlanıyordu. Aslında, diğer ulusal bankaların %7-%9'luk oranlarına kıyasla hisseleri bir ay öncesinden bu yana %34 arttı. Katalan kuruluşu, Mart ayına kadar geçen yıla göre %50 daha fazla bir rakamla 308 milyon gelir elde etti ve 2023'te görülen hızı ve yöneticilerinin bu yıl devam edecek büyümeye ve neredeyse %11,5'ten daha yüksek olacak kârlılığa ilişkin ortaya koyduğu perspektifleri doğruluyor. ROTE (maddi sermaye üzerinden) Aralık ayı sonunda elde edildi.
Şunu dikkate almak gerekir Sabadell'deki KOBİ'lere yönelik sergi Finansman maliyetinin ipotek sahibi şirketlere göre şirketler için daha fazla arttığı göz önüne alındığında, kötü olmadığı sürece bu size fayda sağlar. Jefferies, “Kredi portföyünün %33'ü şirketlerde ve %13 pazar payına sahip” diyor. Bu, İspanya'da %4,38'lik bir müşteri marjı sağlıyor, ancak diğer taraftan mevduat maliyeti (burada %1,15 ve Birleşik Krallık'ta %1,4), örneğin BBVA'nın %0,9'u gibi daha yüksek bir ağırlığa sahip. Kuruluş ayrıca gelecek yıl temettüler ve sermaye fazlası arasında 2,4 milyar avro elde etme yeteneğinin de farkına vardı.
FİYATINIZI İKİ KATINA ÇIKARIN
Sabadell borsada geçen yıl yüzde 106 arttıbu da fiyatının iki katına çıkması anlamına geliyor Yıllardır görülmeyen katları alıntılayın ve kurtarın. Bu, tüm Ibex'in en büyük yeniden değerlemesi ve BBVA'nın devralma teklifini başlatmasından önceydi.. Pandeminin bir sonucu olarak kuruluş defter değerinin 0,3 katının altında işlem görüyordu [la mtrica ms habitual empleada en el sector]Unicaja gibi diğer kuruluşların altında, daha küçük boyuttadır, çünkü sermaye üzerinden elde ettiği kârlılık %4'ün çok ötesine geçmemiştir ve bu otomatik olarak bir indirim uygulamaktadır. Tarihsel olarak, %10'luk bir kârlılıktan itibaren bir bankanın zaten kendi sermaye maliyetini karşıladığı anlaşılmıştır.
Şu anda piyasa kendi fonları üzerinden Sabadell'e yüzde 30 indirim uygulamaya devam ediyor. Yıl sonundaki %9,5'lik ROE ile karşılaştırıldığında bu çok fazla. Bu arada, Renta 4 gibi diğer şeylerin yanı sıra operasyonu çekici bulmayan evler var çünkü Sabadell'in 2024'te defter değeri 0,93 kat değerlenmek anlamına geliyor, zaten 0,8 katına yakın işlem görüyor ve tahmin şu ki: yılı zirvede kapatıyor. Bu ne anlama geliyor? O BBVA'nın ödediği miktar çok düşük bir prim ödemek anlamına geliyor çünkü kuruluş bunu birkaç ay içinde, en azından kağıt üzerinde, kendi başına başaracak.. Operasyonun ilk takasına göre Torres, Sabadell'e 12,2 milyar avro değer veriyor; bu da aynı bankanın 2020'deki değerinden dört kat daha fazla ödeme anlamına geliyor; bu, her iki yöneticinin de son kez konuşmak için oturduğu zamandı. görüşmeler (kamuya açık) iki haftadan biraz fazla sürdü.
DEVRALMAYA KARŞI
EL MUNDO'nun danıştığı üst düzey bankacılık kaynakları, Sabadell çalışanlarının “savaşta” olduğunu ve BBVA'ya bilgi verirken operasyonu mümkün olduğunca “engellemeye” çalışın. Yapabilecekleri çok az şey var ve iyi sebepleri var. BBVA'nın ilgisinin 30 Nisan'da bir sızıntıyla kamuoyuna duyurulmasının ardından iki taraf arasındaki diyalog masası bozuldu ve şimdi teklifin koşulları aynı olmasına rağmen değişen bir şey var; Oliu ve şirketin BBVA yönetim kurulu artık mevcut değil. Ve bu, birleşme durumunda Sabadell'den ayrılma anlamına da geliyor.
Banco Sabadell geçen hafta operasyonun ilerlemesini önlemek için kendisini mümkün olan her şekilde savunacağını gösterdi. Bu nedenle BBVA'yı halihazırda hangi ilgili hissedarların yanında olduğunu açıklamadığı için kınamak için CNMV'ye başvurdu ve bu operasyonla ilgili anlaşmazlığını kamuoyuna açıkladı. Oliu'nun ayrıca bir Beyaz Şovalye BBVA'nın girişimini ortadan kaldırmak mümkün ancak başka hiçbir ulusal bankanın Sabadell'i satın almakla ilgilenmediği göz önüne alındığında durum karmaşık ve Avrupa düzeyinde bu pek olası değil. Barclays bunu yapmanın başka bir yolundan bahsediyor: zehir hapı (zehir) bu, operasyonu dinamitlemek için Unicaja'yı satın almaya başlamak olurdu, ancak bunun en tuhaf formül olduğu ortaya çıkacaktı.
Banco Sabadell'in lehine olan şey, bu operasyona karşı olduğunu belirtmek üzere Brüksel'e gelen Hükümetin, talep edilmese de, desteklenmesidir. Bankacılık kaynakları bu yönde bir kanaatin bulunduğunu garanti ediyor. Pedro Sánchez'in yöneticisi, yazdan itibaren Pablo Hernández de Cos'un yerini alacak olan “yeni başkan aracılığıyla İspanya Merkez Bankası aracılığıyla devralma teklifini engellemeye” çalışacak. Ve analistler, Avrupa Merkez Bankası (ECB) ne derse desin, son sözün Hükümet'te olduğu konusunda çok net; bu, teorik olarak, 2030 yılına kadar bir trilyon avronun üzerinde varlığa ulaşan daha büyük kuruluşların lehinedir; yalnızca Santander'in yaptığı gibi. İspanya'da bunu başarıyor ve BBVA bunu Sabadell'i satın alarak başaracak.
Sabadell, düşmanca devralmada önerilen şartların şirketin “değerinin altında kaldığını” ve bunların tek başına daha fazla büyüme sağladığını savunuyor. Öncelikle bunun BBVA'ya tamamı hisse senedi şeklinde sıfır ödemeyi içeren bir teklif olduğu ve gerekirse borsa için sermaye artırımı gerçekleştirirken kendi hissedarlarını (%19) sulandıracağını dikkate almak gerekiyor. üretilmek üzere geliyor. Güncel fiyatlarla, Vaat edilen %30'luk başlangıç primi üçte bir oranında azaldı, çünkü bugün BBVA her Sabadell hissesi için ilk takastaki 2,26 euroya kıyasla 2,04 euro (%9 daha fazla) ödeyecek. Ve denklem basit: BBVA borsada ne kadar çok düşerse ve/veya Sabadell yükselirse, hissedarlar için o kadar az çekici olacaktır. Ancak bunun gerçekleşmesinin, opado yükselme eğilimi gösterirken alıcının düşmesi mantığını takip ederek piyasanın operasyonun devam edeceğine ikna olduğunun bir işareti olacağını anlayanlar var. Şimdi, devralım bir şekilde Sabadell'in fiyatını felç ediyor ve CNMV'nin talep ettiği gibi hisse geri alım programının sona ermesinden de etkilenecek; bu, hisse için bir destek ve hazine stokunu artırmanın bir yolu. düşmanca ele geçirmeye karşı daha fazla sermaye anlamına gelir.
BİRLEŞİK KRALLIK
Ancak şunu da unutmamalıyız ki son üç yıl, Katalan varlığını başarılı bir şekilde dönüştüren bir Stratejik Plan üreten Katalan varlığı için çok önemliydi. çorap Birleşik Krallık'taki işleriyle başlayarak, 2018'den 2020'ye kadar para kaybeden düne kadar gerçek bir baş ağrısı yaşadı. TSB geçen yıl kârını yüzde 80, gruba katkısını ise yüzde 123 artırarak 195 milyon euroya çıkardı. toplam 1.322 milyonun içinde, bir yıl öncesine göre %55 daha fazla. Sabadell'in Britanya'daki işinden kurtulmayı ve 2015'te satın almanın gerektirdiği 2,3 milyarlık harcamanın darbesini almayı bile düşündüğü bir dönem vardı. Ancak şimdi her şey farklı, ancak BBVA'nın devam etmesi halinde, “BVA”nın devam edeceğini iddia eden analiz kuruluşları var. Barclays, devralma teklifiyle birlikte onu satmaya istekli olabileceğini ve teklifin bir kısmını %10 daha fazla nakit olarak verebileceğini söylüyor. 2021 yılında Sabadell, Cooperative Bank'ın yan kuruluşuna satın alındığı fiyatın neredeyse yarısı kadar olan 1,2 milyar avro değerindeki başka bir istenmeyen teklifini zaten reddetmişti.
Gerçek şu ki TSB, doğru ölçüde grubun büyüme motorlarından biri oldu Çünkü oran politikasındaki değişiklik neredeyse iki yıl önce gerçekleşti. Bu, temelde, kaderinde bir varlıktır. perakendeKredi portföyünün %90'ından fazlası ipoteklerden oluşan ve Bank of England faiz oranlarındaki artıştan faydalanan bir şirket. Üstelik oradaki sistem İspanya'dan tamamen farklı. İpotek portföyünün %80'inden fazlasının sabit bir orana bağlı olduğu, ancak bunun iki ila beş yıllık bir süre için olduğu tahmin edilmektedir. Bu sürenin sonunda ipotek sahibinin değişken faize geçmesi olağandır ve bu da çok yüksek bir müşteri cirosuna neden olur. Ve kriz durumunda ödemeyi bırakacak son şeyin ipotek olduğunu bilen TSB'nin temerrüt oranı %3,52'ye kıyasla %1,5 ile gruba göre neredeyse üç kat daha düşük.
Bankacılık kaynaklarına göre gerçek şu ki Sabadell'in 2023'te elde ettiği sonuçlar ve her şeyden önce 25 Nisan'da sunduğu sonuçlar BBVA'yı yanlış bir yola soktu. “Kimse bu sonuçları beklemiyordu, hele bu sonuçların 2024'te de sürdürüleceğini” diyorlar. Bu, piyasada söylendiği gibi BBVA'nın teklifinin bir bakıma dinamizme yol açtığını gösteriyor. Nisan ayının başından bu yana hazırlanıyordu. Aslında, diğer ulusal bankaların %7-%9'luk oranlarına kıyasla hisseleri bir ay öncesinden bu yana %34 arttı. Katalan kuruluşu, Mart ayına kadar geçen yıla göre %50 daha fazla bir rakamla 308 milyon gelir elde etti ve 2023'te görülen hızı ve yöneticilerinin bu yıl devam edecek büyümeye ve neredeyse %11,5'ten daha yüksek olacak kârlılığa ilişkin ortaya koyduğu perspektifleri doğruluyor. ROTE (maddi sermaye üzerinden) Aralık ayı sonunda elde edildi.
Şunu dikkate almak gerekir Sabadell'deki KOBİ'lere yönelik sergi Finansman maliyetinin ipotek sahibi şirketlere göre şirketler için daha fazla arttığı göz önüne alındığında, kötü olmadığı sürece bu size fayda sağlar. Jefferies, “Kredi portföyünün %33'ü şirketlerde ve %13 pazar payına sahip” diyor. Bu, İspanya'da %4,38'lik bir müşteri marjı sağlıyor, ancak diğer taraftan mevduat maliyeti (burada %1,15 ve Birleşik Krallık'ta %1,4), örneğin BBVA'nın %0,9'u gibi daha yüksek bir ağırlığa sahip. Kuruluş ayrıca gelecek yıl temettüler ve sermaye fazlası arasında 2,4 milyar avro elde etme yeteneğinin de farkına vardı.
FİYATINIZI İKİ KATINA ÇIKARIN
Sabadell borsada geçen yıl yüzde 106 arttıbu da fiyatının iki katına çıkması anlamına geliyor Yıllardır görülmeyen katları alıntılayın ve kurtarın. Bu, tüm Ibex'in en büyük yeniden değerlemesi ve BBVA'nın devralma teklifini başlatmasından önceydi.. Pandeminin bir sonucu olarak kuruluş defter değerinin 0,3 katının altında işlem görüyordu [la mtrica ms habitual empleada en el sector]Unicaja gibi diğer kuruluşların altında, daha küçük boyuttadır, çünkü sermaye üzerinden elde ettiği kârlılık %4'ün çok ötesine geçmemiştir ve bu otomatik olarak bir indirim uygulamaktadır. Tarihsel olarak, %10'luk bir kârlılıktan itibaren bir bankanın zaten kendi sermaye maliyetini karşıladığı anlaşılmıştır.
Şu anda piyasa kendi fonları üzerinden Sabadell'e yüzde 30 indirim uygulamaya devam ediyor. Yıl sonundaki %9,5'lik ROE ile karşılaştırıldığında bu çok fazla. Bu arada, Renta 4 gibi diğer şeylerin yanı sıra operasyonu çekici bulmayan evler var çünkü Sabadell'in 2024'te defter değeri 0,93 kat değerlenmek anlamına geliyor, zaten 0,8 katına yakın işlem görüyor ve tahmin şu ki: yılı zirvede kapatıyor. Bu ne anlama geliyor? O BBVA'nın ödediği miktar çok düşük bir prim ödemek anlamına geliyor çünkü kuruluş bunu birkaç ay içinde, en azından kağıt üzerinde, kendi başına başaracak.. Operasyonun ilk takasına göre Torres, Sabadell'e 12,2 milyar avro değer veriyor; bu da aynı bankanın 2020'deki değerinden dört kat daha fazla ödeme anlamına geliyor; bu, her iki yöneticinin de son kez konuşmak için oturduğu zamandı. görüşmeler (kamuya açık) iki haftadan biraz fazla sürdü.
DEVRALMAYA KARŞI
EL MUNDO'nun danıştığı üst düzey bankacılık kaynakları, Sabadell çalışanlarının “savaşta” olduğunu ve BBVA'ya bilgi verirken operasyonu mümkün olduğunca “engellemeye” çalışın. Yapabilecekleri çok az şey var ve iyi sebepleri var. BBVA'nın ilgisinin 30 Nisan'da bir sızıntıyla kamuoyuna duyurulmasının ardından iki taraf arasındaki diyalog masası bozuldu ve şimdi teklifin koşulları aynı olmasına rağmen değişen bir şey var; Oliu ve şirketin BBVA yönetim kurulu artık mevcut değil. Ve bu, birleşme durumunda Sabadell'den ayrılma anlamına da geliyor.
Banco Sabadell geçen hafta operasyonun ilerlemesini önlemek için kendisini mümkün olan her şekilde savunacağını gösterdi. Bu nedenle BBVA'yı halihazırda hangi ilgili hissedarların yanında olduğunu açıklamadığı için kınamak için CNMV'ye başvurdu ve bu operasyonla ilgili anlaşmazlığını kamuoyuna açıkladı. Oliu'nun ayrıca bir Beyaz Şovalye BBVA'nın girişimini ortadan kaldırmak mümkün ancak başka hiçbir ulusal bankanın Sabadell'i satın almakla ilgilenmediği göz önüne alındığında durum karmaşık ve Avrupa düzeyinde bu pek olası değil. Barclays bunu yapmanın başka bir yolundan bahsediyor: zehir hapı (zehir) bu, operasyonu dinamitlemek için Unicaja'yı satın almaya başlamak olurdu, ancak bunun en tuhaf formül olduğu ortaya çıkacaktı.
Banco Sabadell'in lehine olan şey, bu operasyona karşı olduğunu belirtmek üzere Brüksel'e gelen Hükümetin, talep edilmese de, desteklenmesidir. Bankacılık kaynakları bu yönde bir kanaatin bulunduğunu garanti ediyor. Pedro Sánchez'in yöneticisi, yazdan itibaren Pablo Hernández de Cos'un yerini alacak olan “yeni başkan aracılığıyla İspanya Merkez Bankası aracılığıyla devralma teklifini engellemeye” çalışacak. Ve analistler, Avrupa Merkez Bankası (ECB) ne derse desin, son sözün Hükümet'te olduğu konusunda çok net; bu, teorik olarak, 2030 yılına kadar bir trilyon avronun üzerinde varlığa ulaşan daha büyük kuruluşların lehinedir; yalnızca Santander'in yaptığı gibi. İspanya'da bunu başarıyor ve BBVA bunu Sabadell'i satın alarak başaracak.